(资料图片)

2023 年以来，建材行业总体面临“需求弱势复苏、成本压力缓解”的宏观环境，基本面触底回升。短期看，基建维持韧性但增速放缓，地产销售缓慢改善、竣工持续修复，零售消费降级，消费建材仍为首选优质赛道，且竣工优于开工，C 端强于B端，优选经销渠道完善的竣工端标的；同步关注玻纤行业需求边界扩张、景气度有望回升。中长期看，随着宏观经济好转，基建逆周期调节需求下降，房地产走向存量时代，建材龙头企业积极思变，开拓第二成长曲线。维持建材行业“推荐”评级。

消费建材：市场下沉，渠道为王。行业层面，地产销售弱修复，保交付推进竣工端加速改善，消费建材行业B、C 需求端均延续弱复苏，其中，B 端企业积极渠道转型，C 端企业面临需求分化（中端零售需求消费降级），下沉市场机遇显现，但存在价格竞争加剧的风险。公司层面，出于深挖下沉市场保份额、提高回款质量保现金流等多重考量，消费建材龙头企业纷纷加码经销渠道布局；叠加当前成本压力缓解、融资环境好转，基本面有望进一步改善。此外，消费建材龙头积极开辟第二曲线，有助于增收增利和重塑估值。短期内重点推荐经销渠道完善的竣工端优质标的，中长期消费建材板块配置价值长存。

玻纤：去库启动，静待景气回升。我们测算2022 年末国内玻纤供需缺口达44 万吨，卓创资讯数据显示，截至4 月底国内约有45 万吨新增产能将于年内投产，玻纤行业当前库存高位去化，供需格局待改善。当前外需疲软，内需恢复缓慢；下游需求中，建筑建材约占35%，而新能源环保/电子电器等领域的占比从2020年的7%/28%提升到2022 年的12%/29%，风电、汽车、消费电子、光伏等新兴领域应用有望带动玻纤需求边界扩张，建议关注中国巨石。

水泥：弱基本面筑底，高分红率为盾。水泥行业当前仍然面临着弱需求、高成本、高库存的现状，价格和盈利空间承压。行业层面，需求端，今年春季行情旺季不旺，水泥库容比回升拐点前置，基建需求支撑强于地产，我们认为短期内水泥需求仍以基建单边拉动为主。供给端，行业错峰生产力度加大，有利于减缓水泥价跌速率。公司层面，水泥龙头探寻第二曲线，高分红率体现长期价值。

浮法玻璃：竣工需求改善，盈利预期好转。需求端，玻璃表观消费仍处低位，2023年前4 月，浮法玻璃表观消费量同比下降8%，但库存有所去化。供给端，新增产能有限但开工率边际改善。短期内成本压力不减，下半年纯碱存价跌预期，有助于玻璃行业利润率改善。短期看，中下游贸易商仍以消化渠道库存为主，而竣工的加速修复和成本端的改善或将提振玻璃厂商信心（冷修意愿减弱，开工率、产能利用率提高），因此在玻璃生产端仍有阶段性供需错配的可能。

投资建议：具备品牌力和渠道力的后周期品类消费建材仍具配置价值，重点推荐各子赛道龙头企业，如伟星新材、箭牌家居、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、东鹏控股、北新建材、亚士创能、科达制造；此外，推荐关注玻纤龙头中国巨石。

风险提示：地产和基建投资增速下滑，销量、价格不及预期，原材料和燃料价格大幅上涨，应收账款回收不及时，新业务拓展不及预期。

关键词：